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宏觀系統性風險來襲 原油、燃油遭遇大跌

2018-10-12 08:40:29 和訊網  方正中期隋曉影
  摘要:

  內外盤原油及燃油大跌主要源於宏觀系統性風險,即投資者對全球經濟增速下滑、政策不確定性的擔憂,以及全球股市大跌並波及商品市場。除此之外,API報告原油庫存大增900多萬桶,而EIA月報上調今明兩年美國原油產量預期、下調今年全球原油需求增長預期,進一步打壓油市。而燃油前期上漲一方面源於新加坡市場供應偏緊,另外一方面源於成本端即原油上漲支撐,而此番原油大跌必然拖累燃油。走勢上,內外盤原油及燃油短期見頂,宏觀系統性風險仍需釋放,建議多頭離場。

  宏觀系統性風險來襲 原油大跌

  本周,市場對於全球經濟增速下滑以及未來政策不確定性的擔憂加劇,並引發全球股市大跌,波及商品市場。此前,IMF預測2018年全球經濟將增長3.7%,低於其在4月份預測的3.9%。另外,IMF此次將2019年美國經濟增長預期由2.7%下調至2.5%,維持2018年預期2.9%不變;將2019年中國經濟增長預期由6.4%下調至6.2%,維持2018年預期6.6%不變;將2018年歐元區增長預期由2.2%下調至2.0%,維持2019年預期1.9%不變。此外,11月6日美國將進行中期選舉,包括貿易摩擦等方面的政策變數依然存在、且選舉結果也存在不確定性,而美國國債收益率近期連續飆升,創2011年5月以來新高。宏觀因素導致市場避險情緒驟升,全球風險資產遭拋售,股市及商品市場大跌,並拖累內外盤原油走勢。

  而原油基本面並無太多變化,美國制裁伊朗導致供應緊張依然是市場交易的主要邏輯。美國對伊朗的制裁將於11月4日正式生效,在過去6個月的緩衝期內,包括中國、日本、韓國印度以及歐盟在內的多個國家和地區已經減少自伊朗的原油進口,同時法國道達爾以及俄羅斯大型石油公司等企業也停止了與伊朗方面的石油項目合作。此前,美國方面要求所有國家到11月份停止購買伊朗原油,否則將給予制裁,到10月初,伊朗原油出口目的地僅剩下中國、印度和一些中東國家。今年伊朗原油出口峰值為250萬桶/日,10月初伊朗原油出口量僅剩下110萬桶/日左右,較9月份160萬桶/日的出口量進一步萎縮。

圖1:伊朗原油產量數據來源:Wind、方正中期研究院
圖1:伊朗原油產量數據來源:Wind、方正中期研究院
圖2: 2018年伊朗原油日均出口量及目的地數據來源:Bloomberg、方正中期研究院
圖2: 2018年伊朗原油日均出口量及目的地數據來源:Bloomberg、方正中期研究院

  而為應對伊朗原油的供應缺口,自今年6月份以來,OPEC及俄羅斯等國積極增產以彌補市場供應缺口,據普氏調查顯示,9月份OPEC 15個成員國原油總產量達到3307萬桶/日(不包含剛果),為2017年7月份以來最高,其中沙特產量達到1070萬桶/日,而OPEC剩余產能也主要集中在沙特,這也引發以沙特為首的產油國與美國在是否繼續增產問題上的博弈。

  另外,近期市場圍繞颶風進行炒作。颶風“Michael”已升級為4級颶風並在佛羅裏達州Panhandle海岸登陸,將影響到美國墨西哥灣地區大約42%的原油產出以及三分之一的天然氣產量,而過去三天,由於海上產油平臺關閉,美國原油產量累計減少了約170萬桶。

需求方面,進入9月份,隨著夏季駕車出行旺季的結束,北美需求開始下滑。數據顯示,9月中旬以來,美國煉廠開工率驟降至90.4%,此前最高達到98.1%,與此同時,原油加工量也降至近半年來低位。庫存方面,原油庫存居於低位,年底之前或將走升,而成品油庫存開始累積,尤其是汽油庫存高於歷史同時水平,餾分油庫存已連續4個月走升,庫欣地區庫存低位持穩,預計未來北美地區油品需求將進一步走弱。
  需求方面,進入9月份,隨著夏季駕車出行旺季的結束,北美需求開始下滑。數據顯示,9月中旬以來,美國煉廠開工率驟降至90.4%,此前最高達到98.1%,與此同時,原油加工量也降至近半年來低位。庫存方面,原油庫存居於低位,年底之前或將走升,而成品油庫存開始累積,尤其是汽油庫存高於歷史同時水平,餾分油庫存已連續4個月走升,庫欣地區庫存低位持穩,預計未來北美地區油品需求將進一步走弱。

  而最新的EIA月報上調今明兩年美國原油產量預期、下調今年全球原油需求增長預期,進一步打壓油市。

  原油大跌拖累燃油 燃油基本面依然較強

  而燃料油近期近端表現強勢,新加坡燃料油紙貨近月月差升至6.7美元/噸,為近2個月以來高位,同時燃料油裂解價差同步走升至-9美元左右。燃料油前期上漲一方面源於新加坡市場供應偏緊,另外一方面源於成本端即原油上漲支撐,而此番原油大跌必然拖累燃油。燃油基本面近期表現強勢,套利船貨供應下降導致新加坡供應持續緊張,東西方套利價差大幅拉升。10月總計料有300-350萬噸西方燃料油抵達新加坡,低於9月的約350-400萬噸。上升的東西方套利價差可能會提振11月份西方套利船貨供應,但上漲的運費卻會在一定程度上抑制西方套利供應,BDI指數處於近1個月以來高位。另外,新加坡燃料油庫存仍處相對低位,截止10月3日當周,新加坡燃料油庫存為1756.4萬噸,雖然較前期低點有所回升,但仍遠低於往年同期及五年均值水平。

圖7: 新加坡燃料油紙貨月差數據來源:Wind、方正中期研究院
圖7: 新加坡燃料油紙貨月差數據來源:Wind、方正中期研究院
圖8: 新加坡燃料油價格與BDI指數數據來源:Wind、方正中期研究院
圖8: 新加坡燃料油價格與BDI指數數據來源:Wind、方正中期研究院
圖9: 新加坡燃料油庫存數據來源:Bloomberg、方正中期研究院
圖9: 新加坡燃料油庫存數據來源:Bloomberg、方正中期研究院

 

(責任編輯:陳姍 HF072)
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